金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前(qián)实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护银(yín)行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优(yōu)。

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