作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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