财联社记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师刘银(yín)平对(duì)财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银(yín)行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级(jí)比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如(rú)果贷(五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ne-height: 24px;'>五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服dài)款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发(fā)的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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