金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(l谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么px;'>谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么ún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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