近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？(fú)电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联(lián)方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交(jiāo)易(yì)。

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