昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨(mó)底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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