公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金(jīn)、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推出(chū)。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业(yè)各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也在积(jī)极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证券公司(sī)进行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中(zhōng)存(cún)放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金(jīn)余(yú)额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍然保留了(le)原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较(jiào)关注的托(tuō)管(guǎn)资(zī)金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异(yì)化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结(jié)算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务(wù)，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多(duō)的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了现(xiàn)行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管(guǎn)；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三(sān)是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结模(mó)式(shì)下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限制的(de)痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方职责所在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券(quàn)可(kě)有效(xiào)防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不(bù)足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存(cún)在明(míng)显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构对该模式(shì)会(huì)保持(chí)高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等(děng)多个环节需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务(wù)高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量(liàng)与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募(mù)基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结(j合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表ié)算模(mó)式的创新发展(z合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表hǎn)，伴随着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券结(jié)模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式在(zài)中小基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获得银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支(zhī)持(chí)难度较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司(sī)的合(hé)作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一(yī)个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术(shù)系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务(wù)本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变化。

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