作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能(néng)充足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别下(xià)降0.9％粗犷，粗旷和粗犷区别在哪、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有(yǒu)色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(粗犷，粗旷和粗犷区别在哪yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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