银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报(bào)道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔国家常务委员7人，国家常务委员7人简历迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加国家常务委员7人，国家常务委员7人简历(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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