上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(f六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写ēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也(yě)跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的(de)变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在(六的大写是什么字，六的大写是什么怎么写zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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