核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就(jiù)需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶最(zuì)好有一定的成长性，股价有(y李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶ǒu)进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶收(shōu)益的溢价》

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