调油(yóu)逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思(chéng)品油裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的(de)加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调(diào)油需求的(de)预期边际(jì)弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的(de)时(shí)间(jiān)在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖(lài)，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调(diào)油逻辑是调油实(shí)实(shí)在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求(qiú)出现(xiàn)了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较(jiào)长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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