2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第(dì)2。公司富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数板块富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流(liú)市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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