近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的(de)与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易(yì)。

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