5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(k再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了ē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持(chí)续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收(shōu)入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化(huà)营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范(fàn)围内解决(j再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了ué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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