大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期(qī)的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在(zài)保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基(jī)于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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